Формування цілей управління золотовалютними резервами у світовій економіці

Abstract

Розглянуто особливості постановки цілей управління золотовалютними резервами, проаналізовано конфлікт між цими цілями. Обґрунтовано створення ліквідного та інвестиційного траншів золотовалютних резервів з метою уникнення конфлікту між трилемою цілей управління активами ЗВР . Проведено оцінку потенційного розміру інвестиційного траншу золотовалютних резервів світу та зроблено прогноз його динаміки. Одними із найважливіших характеристик, що беруться до уваги при управлінні золотовалютними резервами, є ліквідність та збереженість. Проте останніми роками все більше уваги приділяється дохідності золотовалютних резервів. Дану трилему цілей складно інтегрувати в сучасну інвестиційну теорію, зорієнтовану на вирішення оптимізаційних завдань за двома критеріями “ризик – дохідність”. Проблема ліквідності набуває різного значення залежно від призначення золотовалютних резервів. Якщо основне призначення ЗВР полягає у здійсненні валютних інтервенцій, то ліквідність набуває більшого значення, ніж ризик та дохідність. Для резервів з очікуваним періодом використання понад рік характеристики ризик/дохідність є більш вагомими, ніж ліквідність. Однак до резервів, які призначені для різних цілей і, відповідно, очікуваний період їхнього використання також різний, ставляться різні вимоги щодо ліквідності. Одним зі шляхів вирішення цієї проблеми є поділ ЗВР на транші відповідно до вимогами ліквідності. Найбільш ліквідними “транш” буде відповідати трансакційним потребам, в той час як менш ліквідний – інвестиційним. Щоб оцінити потенційний розмір інвестиційних траншів ЗВР запропоновано визначити надлишок резервів над їх необхідним розміром згідно критерію Редді. Проаналізувавши динаміку золотовалютних резервів та визначивши оптимальний їх розмір за критерієм Редді, ми одержали оцінку розмірів надлишкових золотовалютних резервів з яких можуть бути сформовані інвестиційні транші. Оскільки в процесі управління інвестиційними траншами основними цілями є дохідність та ризик, то їхня валютна й інвестиційна структура може відрізнятись від відповідної структури ліквідної частини золотовалютних резервів.